政信信托再迎利好投資者如何選擇政信信托

作為與地方政府密切合作的一類信托產(chǎn)品，政信信托在投資者眼中還是頗為穩(wěn)健的。不過，考慮到地方政府負(fù)債的承受力，該類信托在近幾年始終受到監(jiān)管層的嚴(yán)格控制，市場規(guī)模一度大幅下滑。

不過，最近來自財(cái)政部的消息稱，[上海注冊香港公司服務(wù)]正擬用1萬億元的地方存量債務(wù)置換債券額度。分析人士表示，這將有助于緩解政府還債壓力，從某種程度上提升了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的安全性。但即便如此，愈來愈多的地方債務(wù)正像滾雪球一般壓向地方政府，政信信托的風(fēng)險不容小覷，如何挑選優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，保障資金安全，成為投資者關(guān)心的話題。

政信信托迎利好

近期，作為地方政府債務(wù)管理過渡到新框架的舉措之一，財(cái)政部下達(dá)了地方存量債務(wù)1萬億元置換債券額度，用以部分置換截至2013年6月30日地方政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，將于今年到期的1.86萬億元債務(wù)。這些債券將按市場化原則在銀行間和交易所債券市場發(fā)行，并鼓勵符合條件的機(jī)構(gòu)投資者和個人購買。據(jù)財(cái)政部測算，置換后地方政府一年可減輕利息負(fù)擔(dān)400億元—500億元；如果首批置換成功，財(cái)政部還有可能進(jìn)一步擴(kuò)大置換規(guī)模。

這將有助于緩解政府還債壓力，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托存量產(chǎn)品和新發(fā)產(chǎn)品都得到利好。

由于政信信托的投資領(lǐng)域基本覆蓋基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托最重要的組成部分，此次政策對政信信托的影響令市場關(guān)注。

所謂基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是指為社會生產(chǎn)和居民提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施，乃用于保證國家或地區(qū)社會經(jīng)濟(jì)活動正常進(jìn)行的公共服務(wù)系統(tǒng)，包括基礎(chǔ)工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施兩部分。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托就是指資金投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托計(jì)劃。其中，信托資金投向交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的被稱為基建類信托，其參與實(shí)體基本為地方國企或融資平臺，用資項(xiàng)目多由國家和政府支持，由政府驗(yàn)收還付款，因包含隱形政府信用，又被稱為政信類信托。

此前，由于《地方政府性存量債務(wù)清理處置辦法(征求意見稿)》規(guī)定出臺，要求截至2014年年底的存量債務(wù)余額應(yīng)在2015年1月5日前上報(bào)；將存量債務(wù)分類納入預(yù)算管理；統(tǒng)籌財(cái)政資金優(yōu)先償還到期債務(wù)；2016年起只能通過省級政府發(fā)行地方政府債券方式舉借政府債務(wù)。而不少地方政府的負(fù)債率高企，信托公司對政信信托持謹(jǐn)慎態(tài)度，政信類信托計(jì)劃的成立和發(fā)行規(guī)模收縮。

置換就是把原來政府的短期、高息債權(quán)置換成低成本的長期限債務(wù)，一方面緩解短期還債壓力，另一方面有助于地方政府平穩(wěn)的發(fā)展基建、拉動經(jīng)濟(jì)。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類項(xiàng)目通常周期較長，置換成長期債務(wù)之后，項(xiàng)目就會持續(xù)進(jìn)行，有利于存量信托項(xiàng)目的兌付。

截至4月9日，今年以來投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托計(jì)劃共發(fā)行315個，規(guī)模為454.94億元，平均年收益率為9.62%。去年同期，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托計(jì)劃共發(fā)行320個，規(guī)模為573.58億元，平均年收益率為9.33%。

產(chǎn)品選擇有講究

純政信類信托項(xiàng)目一般是基礎(chǔ)平臺公司承建或大型企業(yè)代建后，再由政府回購，通常以政府財(cái)政到位的后續(xù)資金、階段性還款以及土地出讓收入作為償還保證，信托本金和收益的實(shí)現(xiàn)由地方財(cái)政預(yù)算保障。不過，地方政府債務(wù)過重、財(cái)政收入結(jié)構(gòu)不合理和對土地財(cái)政依賴度較高等問題不容忽視，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎選擇政信類信托。

王燕娛建議投資者從幾方面著手，選擇優(yōu)質(zhì)的政信類信托。比如，判斷一個地區(qū)的情況是否良好，除了經(jīng)濟(jì)水平、收入水平、財(cái)政情況外，還應(yīng)看這個地區(qū)的市場成熟度、地理位置、發(fā)展前景等。建議普通投資者優(yōu)選經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，如長三角、珠三角、環(huán)渤海等，再選經(jīng)濟(jì)水平較強(qiáng)的一二線城市、百強(qiáng)縣等。當(dāng)然，三四線城市、非百強(qiáng)縣也不乏優(yōu)質(zhì)、可靠的項(xiàng)目，但需要專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)嚴(yán)格篩選，把控風(fēng)險。

又如，一定要考慮政府財(cái)政是否充裕。作為政信類信托的主要擔(dān)保方和還款方，當(dāng)?shù)卣呢?cái)政情況非常重要。

投資者可通過各地方政府、財(cái)政局、統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)查詢各地方政府財(cái)政情況，主要從四個方面判斷地方政府實(shí)力。首先，行政級別。總體來看，在其他條件大致相同的情況下，行政級別越高，償債能力越強(qiáng)，風(fēng)險越小。同等條件下，東部城市總體比中西部城市實(shí)力強(qiáng)；其次，經(jīng)濟(jì)實(shí)力。主要可以從GDP規(guī)模、增速、人均值、支柱產(chǎn)業(yè)的健康程度等方面評價。GDP總量最好能達(dá)到并超過400億元。

支柱產(chǎn)業(yè)是不是單一、產(chǎn)業(yè)的健康程度也很重要；第三，財(cái)政收支。主要從地方財(cái)政收入與支出情況評價，重點(diǎn)關(guān)注地方一般預(yù)算收入、可支配收入以及收支平衡情況。地方一般預(yù)算收入最好能達(dá)到并超過40億元；第四，負(fù)債規(guī)模和渠道。主要考察地方負(fù)債規(guī)模、負(fù)債率、償債率等指標(biāo)是否處于合理區(qū)間，以及償債高峰期的峰值和出現(xiàn)時點(diǎn)。

此外，信托產(chǎn)品中采用什么樣的增信措施，也是判斷產(chǎn)品質(zhì)量的重要因素。政信類信托附帶的增信措施，主要包括應(yīng)收賬款質(zhì)押、國有土地使用權(quán)抵押，以及第三方連帶責(zé)任擔(dān)保等。

舉例而言，土地抵押方面，[北京注冊香港公司服務(wù)] 由于政信類信托產(chǎn)品的融資主體多為當(dāng)?shù)卣聦賴螅虼送恋貎漭^為豐富，用土地使用權(quán)作為抵押，是政信類信托常見的風(fēng)控措施。土地使用權(quán)抵押率一般需設(shè)置在50%以下，即信托計(jì)劃募集總規(guī)模占抵押物估值的比例最好低于50%，且越低越好。同時，還要重點(diǎn)關(guān)注土地評估風(fēng)險以及融資人無法還款時抵押土地的變現(xiàn)風(fēng)險，即要考慮到土地所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、發(fā)展前景等多方面問題。