中國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技巨頭的共病--VIE

中國(guó)最大的私營(yíng)教育機(jī)構(gòu)新東方靠英語(yǔ)考試培訓(xùn)賺錢。[青島注冊(cè)香港公司服務(wù)]過(guò)去5年中，新東方營(yíng)收每年增長(zhǎng)約40%。然而，新東方在美國(guó)上市股票的股價(jià)又跌回了2009年初的水平 ——這都“得益于”渾水研究公司的調(diào)查，它對(duì)新東方旗下一些學(xué)校的所有權(quán)和財(cái)務(wù)報(bào)表合并情況提出了質(zhì)疑。調(diào)查再一次令“可變利益實(shí)體”(VIE)結(jié)構(gòu)受到質(zhì)疑。在赴海外市場(chǎng)籌資的中國(guó)企業(yè)中，采取這種結(jié)構(gòu)十分普遍。

在質(zhì)疑聲中，百度、攜程、新浪和人人網(wǎng)也因各自的VIE結(jié)構(gòu)而可能面臨詬病。上世紀(jì)90年代，一些律師為設(shè)法避開(kāi)“敏感”行業(yè)對(duì)外商投資的限制而發(fā)明了 VIE。因?yàn)橛X(jué)得資本有利于新生的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展，當(dāng)局采取了睜一只眼閉一只眼的態(tài)度。在VIE結(jié)構(gòu)中，至少要有一家中資本土企業(yè)、一家離岸控股公司和一家外資企業(yè)。

有些VIE結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)更高一些。但在任何情況下，由于外匯管制，企業(yè)不能將在中國(guó)取得的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。外國(guó)投資者無(wú)法利用在岸資產(chǎn)。創(chuàng)收實(shí)體多樣化使得人們很難拆解合并后業(yè)績(jī)，而管理結(jié)構(gòu)對(duì)實(shí)現(xiàn)良好治理和促進(jìn)投資者參與也沒(méi)有多少幫助。

騰訊等一些在香港上市的企業(yè)已經(jīng)在與港交所密切合作，[杭州注冊(cè)香港公司服務(wù)] 以降低風(fēng)險(xiǎn)。除非在美國(guó)上市的其他一些企業(yè)學(xué)習(xí)這種做法，否則這些企業(yè)還是容易受到攻擊。然而，要說(shuō)服企業(yè)學(xué)習(xí)這種做法將不是一件容易的事情：中國(guó)企業(yè)的管理者喜歡VIE結(jié)構(gòu)帶來(lái)的自主權(quán)。前景廣闊的中國(guó)企業(yè)能在美國(guó)股市上要求高額溢價(jià)的日子已經(jīng)一去不復(fù)返；要想獲得高額溢價(jià)，中國(guó)企業(yè)如今必須進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，否則就只能離開(kāi)美國(guó)、另尋他地。