互聯(lián)網(wǎng)金融瞄上信托流轉(zhuǎn) 監(jiān)管套利還是顛覆創(chuàng)新

“信托門檻高、期限長、流動(dòng)性較弱的特點(diǎn)不符合普惠金融的發(fā)展趨勢，‘互聯(lián)網(wǎng)+信托’，將是未來信托行業(yè)變革的重要的方向。”互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)高搜易CEO陳康6月9日在金融產(chǎn)品流轉(zhuǎn)研討峰會(huì)上如是表示。

而為了探索和解決這一難題，高搜易與中國社會(huì)科學(xué)院研究生院聯(lián)合成立了金融產(chǎn)品流轉(zhuǎn)研究院。

之所以牽頭成立這一研究院，[天津瑞豐注冊香港公司]與高搜易在平臺(tái)上通過以信托受益權(quán)質(zhì)押方式將存量信托能夠流轉(zhuǎn)有關(guān)。其推出的“信托寶”產(chǎn)品，間接將信托產(chǎn)品投資門檻降低至10元，一定程度降低了信托投資門檻，增強(qiáng)信托產(chǎn)品流動(dòng)性。

信托冷觀民間流轉(zhuǎn)中心

盡管有多家互聯(lián)網(wǎng)公司與學(xué)術(shù)界人士參與此次金融產(chǎn)品流轉(zhuǎn)研討峰會(huì)，重點(diǎn)探討信托產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)。但另一推動(dòng)流轉(zhuǎn)中心發(fā)展的主角——信托行業(yè)，卻鮮有到場參與的公司。

當(dāng)前，信托產(chǎn)品的流動(dòng)性的確較弱。各家信托公司都只轉(zhuǎn)讓自家產(chǎn)品，跨公司轉(zhuǎn)讓尚未實(shí)現(xiàn)，官方更尚未建立統(tǒng)一信托產(chǎn)品流轉(zhuǎn)平臺(tái)。

一信托業(yè)內(nèi)部人士認(rèn)為，信托受益權(quán)的確可以轉(zhuǎn)讓，為什么當(dāng)前沒有實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，難道各家信托公司沒有想到？

目前中國信托業(yè)各公司的產(chǎn)品還沒有通行的標(biāo)準(zhǔn)，各信托產(chǎn)品不能簡單的劃等號(hào)。因而，信托產(chǎn)品的跨公司轉(zhuǎn)讓難以推進(jìn)。信托運(yùn)作機(jī)制較靈活，不像銀行相對(duì)模塊化、較死板，因而可以標(biāo)準(zhǔn)化。信托最大的生命力也在于其靈活性。

多位參會(huì)嘉賓則認(rèn)為，想實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品流轉(zhuǎn)的前提是先將其證券化。

陳康稱，第一步希望信托產(chǎn)品可以流轉(zhuǎn)起來，下一步則希望它可以像股票一樣實(shí)現(xiàn)高頻交易，“當(dāng)然這中間還有很長的一段路要走”。

中國社會(huì)科學(xué)院研究生院副院長文學(xué)國認(rèn)為，金融產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)前提是要證券化，否則是流不動(dòng)的，但“互聯(lián)網(wǎng)金融確實(shí)提供了一個(gè)雙方交易的便利”。

另一信托業(yè)內(nèi)部人士則表示，如果理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品的受益權(quán)也打包轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化，很可能會(huì)傳遞風(fēng)險(xiǎn)。不要忘記美國的次貸危機(jī)也是因過度資產(chǎn)證券化，玩的花樣太多，最后都不知所出售的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)在哪兒了。

呼吁完善信托登記制度

解決信托產(chǎn)品的流動(dòng)性首先需完善信托登記制度。而這一點(diǎn)在學(xué)術(shù)界、信托行業(yè)、互金行業(yè)也形成共識(shí)。

孟強(qiáng)表示，信托登記制度是信托制度的核心。只有建立了信托登記制度，信托受益權(quán)才能夠在一個(gè)安全、穩(wěn)定的法律框架下實(shí)現(xiàn)證券化的分散、流通。因此，我國迫切需要建立信托登記制度，完善相關(guān)立法。

“如果有一個(gè)非常完善的登記體系的話，這類成立流轉(zhuǎn)中心的事情早就由正規(guī)金融機(jī)構(gòu)做了，我們根本沒有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)�！标惪祫t認(rèn)為。

據(jù)了解，“信托寶”產(chǎn)品是將存量信托產(chǎn)品的受益權(quán)經(jīng)過質(zhì)押，再對(duì)急于變現(xiàn)的信托產(chǎn)品持有人和投資人進(jìn)行撮合交易�！靶磐袑氼A(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)100億的交易額。”陳康對(duì)其銷售情況頗為樂觀。

在陳康看來，信托公司未推進(jìn)信托產(chǎn)品跨公司轉(zhuǎn)讓其中也有其原因：“轉(zhuǎn)讓若是以一對(duì)一的方式效率低下，成功率很低。因?yàn)橐粋€(gè)信托投資人更愿意投資新產(chǎn)品，而不是被持有過的產(chǎn)品。而信托公司若轉(zhuǎn)讓其它信托公司產(chǎn)品會(huì)存在流失客戶的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦鱾€(gè)信托公司體量相差不大，互相撬客戶很容易�！�

對(duì)信托寶的運(yùn)作模式，陳康解釋稱，其客戶購買到的是一個(gè)以信托受益權(quán)作為底層資產(chǎn)的債券，它買的不是信托產(chǎn)品，“我們做的信托產(chǎn)品的存量市場。銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托合格投資人只作增量市場的限定，并沒有針對(duì)存量市場限定�！�

陳康所選擇的這一模式在業(yè)內(nèi)外都曾被指[寧波瑞豐注冊香港公司]“鉆了監(jiān)管的空”，針對(duì)監(jiān)管套利的質(zhì)疑，陳康則稱，金融創(chuàng)新一定領(lǐng)先于政策監(jiān)管，但金融創(chuàng)新是法律規(guī)定不能做的事不去做，如果法律沒有規(guī)定不能做，我們也可以嘗試做。等到法律態(tài)度明確后，我們再做相應(yīng)調(diào)整。

面對(duì)前述某信托業(yè)內(nèi)部人士所說的增強(qiáng)信托產(chǎn)品流動(dòng)性后將加劇風(fēng)險(xiǎn)傳遞，陳康表態(tài)：“任何事情都有利弊兩面。讓資產(chǎn)流動(dòng)起來肯定能提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，但流動(dòng)性提高也會(huì)帶來相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)：就是可能會(huì)把杠桿率提高。利弊兩面我們不可能只要一面，兩害相權(quán)取其輕。只要把行業(yè)向好的方向引導(dǎo)發(fā)展，我們就算為推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步出了力。”