機(jī)構(gòu)急籌ABS項(xiàng)目 信托融資模式或?qū)⒊袎?/h1>

11月21日，隨著證監(jiān)會(huì)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及其配套的信息披露、盡職調(diào)查工作指引的下發(fā)，券商及基金子公司的企業(yè)資產(chǎn)證券（下稱ABS）業(yè)務(wù)也將正式開閘。

記者了解到，早在該業(yè)務(wù)的征求意見階段，[德國(guó)公司注冊(cè)]部分券商就已準(zhǔn)備提交部分籌備項(xiàng)目材料。

“其實(shí)我們做了比較充足的準(zhǔn)備工作，就等著ABS業(yè)務(wù)一開閘就能提交項(xiàng)目。”華北一家券商固定收益部高級(jí)經(jīng)理此前表示，“因?yàn)橹�前在審批制的時(shí)候也成功發(fā)過類似的項(xiàng)目，所以對(duì)整個(gè)業(yè)務(wù)流程也比較熟悉。”

由于新版的資產(chǎn)證券化由此前的審批制改為當(dāng)前的基金業(yè)協(xié)會(huì)備案制，因此業(yè)內(nèi)對(duì)于備案之后資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)擴(kuò)容的提速亦懷抱較高的預(yù)期。

“無(wú)論是備案節(jié)奏還是項(xiàng)目發(fā)行量，可能都要比之前快很多。”前述高級(jí)經(jīng)理預(yù)計(jì)，“像我們準(zhǔn)備報(bào)的是一個(gè)項(xiàng)目，還有幾個(gè)項(xiàng)目在和融資方談，同時(shí)也在開發(fā)儲(chǔ)備新項(xiàng)目”

值得一提的是，在資金供給層面，市場(chǎng)資金對(duì)資產(chǎn)支持證券能否充分認(rèn)可，不同機(jī)構(gòu)間的態(tài)度也不盡相同。

而據(jù)了解到，由于ABS尚屬非主流證券，且被《規(guī)定》定義為私募類證券，因此券商及基金子公司在發(fā)行項(xiàng)目前，需要提前聯(lián)系買方資金進(jìn)行實(shí)時(shí)對(duì)接。

“資產(chǎn)支持證券是新業(yè)務(wù)，需要提前向潛在的買方進(jìn)行推介。”前述高級(jí)經(jīng)理表示，“我們和一些基金、銀行做過溝通，有認(rèn)購(gòu)意愿的機(jī)構(gòu)主要關(guān)心的也還是利率和風(fēng)險(xiǎn)問題。”

當(dāng)前買方資金對(duì)于擬發(fā)行的ABS項(xiàng)目中能否包含國(guó)資股東或關(guān)聯(lián)人的擔(dān)保結(jié)構(gòu)仍然頗為看重，這或意味著，在該項(xiàng)業(yè)務(wù)開閘初期，內(nèi)含外部擔(dān)保的ABS項(xiàng)目仍將較多。

“買方還是在意是否有擔(dān)保的，短期內(nèi)無(wú)擔(dān)保的ABS項(xiàng)目可能不會(huì)太多。”前述高級(jí)經(jīng)理坦言，“不過也有這樣一個(gè)現(xiàn)象，比如資產(chǎn)質(zhì)量適合來發(fā)行ABS的企業(yè)的股東，越是有能力提供擔(dān)保。”

同時(shí)亦有人士表示，在項(xiàng)目推介及開展中，溝通買賣雙方對(duì)于發(fā)行利率的一致性仍然較為困難，這種情況下，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)初期的盈利性或恐不可觀。

“買方要看項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和利率，融資方想的是壓低成本，也就是說券商這些ABS項(xiàng)目中的收入是微乎其微的。”上海一家券商資管部人士坦言，“而且今年債市比較好，之前談的一些企業(yè)后來靠發(fā)債又拿到錢了，所以不打算做了。”

在其看來，《規(guī)定》對(duì)ABS給定的“私募化”發(fā)行成為了制約該項(xiàng)業(yè)務(wù)的因素之一。

“因?yàn)?/SPAN>ABS業(yè)務(wù)是私募化發(fā)行，所以買方基本都是機(jī)構(gòu)一類的大資金。”前述資管人士表示，“這類資金在談對(duì)接的時(shí)候比較有優(yōu)勢(shì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求更苛刻。”

而在部分業(yè)內(nèi)人士看來，ABS業(yè)務(wù)開閘的初期，券商、基金子公司等業(yè)務(wù)部門不應(yīng)該以盈利為主要目的。

“現(xiàn)在想的還是要先把這塊業(yè)務(wù)做起來。”前述高級(jí)經(jīng)理認(rèn)為，“我們是長(zhǎng)期看好這個(gè)業(yè)務(wù)的，目前重要的不是賺錢，而是積累經(jīng)驗(yàn)和口碑，這樣無(wú)論企業(yè)還是資金（方），都會(huì)更加信任你”

此外，亦有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著新版資產(chǎn)證券化以備案制的形式開閘，加之央行降息等事件的影響，或?qū)��?huì)對(duì)此前信托、資管等非標(biāo)類融資模式造成進(jìn)一步擠壓。

“開閘后的資產(chǎn)證券化能夠低成本發(fā)出去，[德國(guó)注冊(cè)公司]可能會(huì)對(duì)信托業(yè)務(wù)造成擠占。”北京一家信托公司信托經(jīng)理告訴記者，“因?yàn)榻衲陚�券市�?chǎng)比較好，現(xiàn)在有的比較有實(shí)力的公司更偏向于發(fā)債，而不是發(fā)信托項(xiàng)目了。”