倪受彬：國家應(yīng)加快信托立法

最近幾年，國內(nèi)各類資產(chǎn)管理公司和金融衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展得如火如荼。面對投資中的高風(fēng)險，不少普通投資者將目光轉(zhuǎn)向信托。

然而，正如“信托”一詞的本義為“信任并托付”，[大連瑞豐注冊香港公司]中國信托業(yè)目前發(fā)展中仍存在著誠信缺失等多種問題，缺少法律的規(guī)范是重要原因之一。

在最新一期“浦江金融大講堂”上，主講人上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院院長倪受彬教授圍繞投資信托法的歷史、現(xiàn)狀和未來，介紹了包括信托業(yè)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)在國外尤其是美國興起的歷史背景，也對中國信托業(yè)相關(guān)的立法現(xiàn)狀、存在的問題作了詳細(xì)剖析。

在倪受彬看來，國內(nèi)長期以來對金融方面的抑制使得信托成為民間資本的主要出口之一，而中國這一特殊國情，使得信托業(yè)務(wù)近年在國內(nèi)發(fā)展得特別快。

“信托實際上給了普通投資者一個管道，即通過購買信托產(chǎn)品，享受專家理財服務(wù)從而分享國民經(jīng)濟的增長，這可以減少貧富差距。”倪受彬說。

對于投資信托法的未來，他認(rèn)為，目前國內(nèi)對投資信托的監(jiān)管制度框架上仍有不盡合理之處。而為了避免出現(xiàn)“多頭監(jiān)管”、“權(quán)責(zé)不明”等問題，他認(rèn)為應(yīng)該加快相關(guān)立法，“用法律來規(guī)范包括投資公司在內(nèi)的受托人的職責(zé)”。

“浦江金融大講堂”由《國際金融報》創(chuàng)辦，本期講座由《國際金融報》與上海浦東新區(qū)圖書館聯(lián)合主辦。

國情促成信托業(yè)發(fā)展

倪受彬目前為上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院院長、上海市曙光人才、浦江人才，同時也是上海市法學(xué)會財富管理法治中心副主任。在投入學(xué)術(shù)研究之前，他曾在國內(nèi)銀行、證券公司有過多年從業(yè)經(jīng)歷。而2011年時，倪受彬還曾作為訪問學(xué)者在美國杜克大學(xué)法學(xué)院訪學(xué)一年。

在解釋包括信托業(yè)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)興起的背景時，倪受彬提到了美國的經(jīng)驗。他介紹說，早期歐洲移民抵達(dá)美國時，很多人身上帶著資金，但對當(dāng)?shù)厥袌霾皇煜ぃ谑蔷臀挟?dāng)?shù)厝颂貏e是律師來幫助其投資。再后來，就出現(xiàn)了專業(yè)的投資公司。隨后，這些投資公司又開始向?qū)I(yè)的投資顧問來尋求投資決策咨詢，這使得投資的復(fù)雜程度大大提高，接著就產(chǎn)生了多種問題。

“美國1940年制定了投資公司法和投資顧問法。為什么要制定這兩部法律？在這之前，很多投資公司收到了資金之后進(jìn)行亂投資、關(guān)聯(lián)交易，有了這兩部法律，就可以規(guī)范包括投資公司在內(nèi)的受托人的職責(zé)。”

倪受彬認(rèn)為，中國最近幾年資產(chǎn)管理和投資信托發(fā)展較快，實際上是受到中國特殊國情的影響。“中國區(qū)別于國外的一點是政府對金融方面的抑制，過去老百姓手中的資金要么買房要么投資股票，沒有更多的渠道。而近年來有了這樣的管道，大量資本進(jìn)入投資信托。”

信托法立法兩難題

談到國內(nèi)對信托業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)狀時，倪受彬看來，“多頭監(jiān)管”以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一是國內(nèi)投資信托法立法面臨的最大難題。

“過去只有信托公司可以做信托業(yè)務(wù)，由銀監(jiān)會來監(jiān)管。但最近幾年，隨著市場越趨火爆，保監(jiān)會、證監(jiān)會也開始頒布相關(guān)規(guī)定來開放各自管理的機構(gòu)進(jìn)入到投資信托市場。”他補充說，“保險相關(guān)的資產(chǎn)管理公司有其管理辦法，基金子公司、期貨公司也都有相關(guān)的管理規(guī)定。這些監(jiān)管部門都批準(zhǔn)自己的機構(gòu)來做信托業(yè)務(wù)，但各自監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)又不一樣。”

然而，盡管認(rèn)為信托業(yè)在監(jiān)管層面可能會存在漏洞，倪受彬仍認(rèn)可發(fā)展投資信托對一個社會的重要性。他認(rèn)為，對投資信托進(jìn)行立法必須考慮到投資信托的本質(zhì)屬性及其社會功能。

“從資產(chǎn)管理行業(yè)的功能來說。資產(chǎn)管理有多種功能，首先是促進(jìn)社會分工和專家理財；其次則是由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，這樣有助于改善社會融資結(jié)構(gòu)，還可減少系統(tǒng)性風(fēng)險；再次則是可以增加多元融資渠道，發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟的支持；最后是使得普通投資者得以參與經(jīng)濟增長利益的分享，減少貧富差距。”倪受彬說。

此外，他也提到資產(chǎn)管理有其自身的基本特征。比如，雖然雙方的關(guān)系通過合同來約束，但其實當(dāng)事雙方的地位是失衡的，另外，信托業(yè)的投資標(biāo)的也是廣泛和多元的。

在倪受彬看來，美國當(dāng)初進(jìn)行投資管理方面的立法，很大一方面的目的在于糾正當(dāng)事雙方地位的不平衡，“畢竟，受托人是專家，而普通投資者并不懂投資。”他用幾年前上海部分投資者涉入“雷曼債券”的例子來說明信托業(yè)投資標(biāo)的的廣泛性。“投資信托法比較重要的一點是，必須要兼顧全球的投資信托法的演變趨勢，而不是自己關(guān)起門來。”

消除通道紅利

倪受彬觀察，目前國內(nèi)在對投資信托監(jiān)管層面的制度設(shè)計并不完善，這讓本已經(jīng)問題較多的信托業(yè)缺少了法律規(guī)范。他總結(jié)出信托業(yè)存在的主要問題，比如，“同一法律關(guān)系，因為分業(yè)監(jiān)管，造成了標(biāo)準(zhǔn)多元”、“投資者理性和法治意識薄弱”、“管理人之間的法律關(guān)系不清”、“產(chǎn)品設(shè)計不科學(xué)”、“風(fēng)控管理能力不強”等。

要解決上述問題，在他看來，最好的辦法就是法制化。在談到對未來立法路線的建議時，倪受彬表示：“我們可以建立《信托法》、《信托業(yè)法》加上《投資信托條例》的法律體系，以此來規(guī)范信托受托人受信任的業(yè)務(wù)和責(zé)任。此外，也應(yīng)該消除通道制度的紅利，統(tǒng)一募集、投向。”

“分業(yè)監(jiān)管應(yīng)該向統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)變，[廈門瑞豐注冊香港公司]將場外的交易納入集中結(jié)算、支付體系，實現(xiàn)客觀上的場內(nèi)可視。”倪受彬補充道，“在界定責(zé)任的基礎(chǔ)上，發(fā)揮投資顧問、經(jīng)紀(jì)人、銷售商、托管人、評級機構(gòu)、增信機制在受托資產(chǎn)管理服務(wù)中的地位和作用。”

“未來我建議國家應(yīng)制定信托業(yè)法，只要從事信托業(yè)，就應(yīng)該受到同一法律標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管。而國務(wù)院應(yīng)該制定更加細(xì)化的投資條例。”倪受彬說。