增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)，出口預(yù)期下調(diào)：10月工業(yè)10.3%優(yōu)于預(yù)期，上調(diào)4季度GDP由7.6%至7.7%。基建投資顯著回落，[注冊(cè)開曼公司]穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)能再降，地產(chǎn)投資同步回落，基建地產(chǎn)雙雙回落的局面未曾預(yù)料。10月出口反彈溫和，對(duì)新興市場(chǎng)出口低于預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性增強(qiáng)，下調(diào)全年出口增速從7.5%至7%。

　　服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)維持CPI趨勢(shì)：10月PPI環(huán)比0%使得8、9兩月環(huán)比正增嘎然而止，預(yù)測(cè)11月PPI環(huán)比-0.05%，環(huán)比將進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，走弱預(yù)期重新增強(qiáng)。服務(wù)價(jià)格增速及增速可持續(xù)性超出預(yù)期，預(yù)示下游服務(wù)產(chǎn)業(yè)空間得到服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)進(jìn)一步支持。

　　結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)空間增強(qiáng)：中上游鋼鐵回落預(yù)期之內(nèi)。然下游消費(fèi)超增，源于收入上升后推動(dòng)汽車、醫(yī)藥、家具、裝潢消費(fèi)增長(zhǎng)。3季度以來農(nóng)村收入反彈遠(yuǎn)高于城鎮(zhèn)，對(duì)投資、消費(fèi)貢獻(xiàn)將進(jìn)一步提升。水泥等產(chǎn)品產(chǎn)量在農(nóng)村增速高于城鎮(zhèn)，推升總量工業(yè)品供給，但由于農(nóng)村占比低，對(duì)總量經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)有限。

　　貨幣政策不改偏緊立場(chǎng)，利率高位繼續(xù)維持：[開曼公司注冊(cè)]央行周四沒有逆回購?fù)斗牛�超市�?chǎng)預(yù)期。10年期國(guó)債收益率突破4.3%，融資需求高企與政策繼續(xù)收緊之意推升融資成本。

　　美元走強(qiáng)空間已被打開：歐洲央行意外降息大幅超預(yù)期，歐元暴跌，進(jìn)一步證實(shí)10月27日提出“美元將逐步走強(qiáng)”的判斷。美元走強(qiáng)，[開曼注冊(cè)公司]使得人民幣繼續(xù)延續(xù)前期的弱勢(shì)，外部資金流入放緩。歐元區(qū)不穩(wěn)定性增強(qiáng)，歐債危機(jī)有重燃風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)面臨的外需將更為脆弱。