在11月20日新貸款市場報價利率（LPR）第四次報價出爐前，央行于11月18日及11月19日連續(xù)兩天分別進(jìn)行了1800億元、1200億元的7天逆回購操作，中標(biāo)利率均較此前下降5個基點(diǎn)至2.5%。此舉在分析人士看來是為了進(jìn)一步壓低銀行資金成本，從而順利引導(dǎo)1年期LPR報價再次下行。

而這兩次7天逆回購操作共計3000億元資金也將于本周到期，央行是否會進(jìn)行公開市場操作來維護(hù)市場流動性？對此，中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林在接受記者采訪時表示，作為公開市場操作的一種，央行的逆回購主要是為了對資金的期限和結(jié)構(gòu)性失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。目前銀行體系的流動性處于合理充裕的水平，理論上來講，月末增加的財政支出可以對沖到期的逆回購，因此對市場流動性不會產(chǎn)生很大的影響，央行本周應(yīng)該不會有逆回購的動作。

時近年末，展望12月份資金面，將有4735億元中期借貸便利（MLF）到期。同時，從往年來看，臨近跨年時，繳稅、繳準(zhǔn)、政府債券發(fā)行繳款等因素疊加跨季資金需求上升，且年末財政集中支出與流動性收緊時點(diǎn)存在錯位，銀行間市場資金面往往呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，尤其是跨年資金利率上行顯著。

“11月初有4035億元的MLF到期，進(jìn)一步考慮到即將到期的逆回購，目前在年內(nèi)應(yīng)該還會再開展MLF，達(dá)到穩(wěn)定市場流動性和穩(wěn)定匯率的目的。”盤和林認(rèn)為，在寬松的政策環(huán)境下，利率應(yīng)該也會有進(jìn)一步下調(diào)的空間，不過幅度應(yīng)該有限。

值得關(guān)注的是，央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確指出，央行下一階段將“實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長”。而在第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行則是表示“實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定” 。可以看到，逆周期調(diào)節(jié)力度開始加大——由二季度的“適時適度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹訌?qiáng)”。

在盤和林看來，年末央行大概率會執(zhí)行相對寬松的貨幣政策，MLF和逆回購的利率應(yīng)該會進(jìn)一步下調(diào)。一方面考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要一個相對穩(wěn)定的寬松的市場環(huán)境。另一方面，目前我國正在開展LPR改革，LPR未來將會和市場利率掛鉤，需要一些過渡性操作 。

川財證券研報認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)多次提及，央行可能采取相對寬松的貨幣政策。不排除央行12月份再度降準(zhǔn)，以改善商業(yè)銀行流動性指標(biāo)的可能性。

中信證券研報中預(yù)計，2020年貨幣政策需要兼顧逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通脹預(yù)期的雙重目標(biāo)，在長期轉(zhuǎn)型和短期增長的權(quán)衡中，重點(diǎn)在于穩(wěn)定市場預(yù)期。在數(shù)量工具上，短期以定向操作為主，料全年仍有定向降準(zhǔn)空間；中長期完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制，預(yù)計拉長期限、擴(kuò)大范圍為方向。在利率工具上，MLF可能多次小幅下調(diào)，空間關(guān)注增長要求、節(jié)奏關(guān)注通脹預(yù)期和LPR運(yùn)用實(shí)際；利率傳導(dǎo)體系繼續(xù)完善，MLF-LPR形成機(jī)制或?qū)⒓铀偻七M(jìn)。