昨日，上海醫藥（601607.SH）召開董事會會議，審議通過發行H股并在香港上市的議案，公司擬向境外投資者首次公開發行不超過攤薄后總股本25%的H股，預計募集資金不低于80億元。

本次發行將主要用于境內外醫藥工業項目的收購兼并、醫藥商業網絡的建設及并購，并加大研發投入、建設公司信息技術系統。如此次A+H發行成功，將成為上海國資繼上海電氣、太平洋保險之后的第三家“A+H”大型上市公司。

為何選擇H股

“很多企業都會出現H股和A股股價倒掛的情況，A股估值高于H股，但是醫藥股，從目前的情況看恰恰相反，H股的估值要高于A股。”昨日，上海醫藥董事長呂明方在接受《第一財經日報》采訪時表示。

目前，國內有“A+H”公司57家，其中絕大多數為央企。以已經在港上市的國藥控股（01099.HK）為例，目前市盈率為57.86倍；而上海醫藥目前市盈率僅為27倍，“我們對國際投資人來說應該是頗具吸引力的”。

新上藥在今年3月完成了涉及滬港兩地四家上市公司醫藥資產重組以來，主營業務經營擺脫了長期停滯不前的局面，今年上半年實現公司歷史上最好的經營業績，市值從重組完成后的250億元，攀升至410億元。

未來十年是中國醫藥行業快速發展、全面整合的黃金十年。未來10年，中國衛生費用占GDP比重，將由過去的3%~4%上升到5%~6%。以人均醫療消費為例，中國2009年人均80美元，而至2019年中國人均消費將達到409美元，年均增長20%。

新上藥決定發行H股并在香港上市，不僅出于籌措新上藥發展所需資金的考量，更希望依托境內外兩地資本市場更高標準的監管及評價體系實質性推動公司體制、機制的全面變革，真正實現從一家傳統國企向市場化、國際化轉型的變革。

本次發行規模將不超過攤薄后上海醫藥總股本的25%，即6.67億股。發行價格不低于停牌前20天成交均價的90%，大概在17.6元以上。

募資用途

在醫藥工業方面，新上藥將履行重組時的承諾，收購上藥集團抗生素業務和相關資產，以及其他非上藥集團的具有戰略意義的醫藥工業優質資產。

“當初重組時，不注入抗生素業務與上市公司的要求有關系。抗生素業務資產關系、業務內容、上市公司權屬都不是很清晰，同時需要3年的財務報表，要符合這些條件，都需要慢慢梳理，我們會加緊注入到上市公司中。”呂明方表示。

在醫藥商業方面，公司擬通過戰略導向的對外并購在環渤海、華東及華南地區建立區域營運中心，同時在全國范圍內完成主要市場的戰略布局。

隨著上海醫藥、國藥控股和華潤三大集團在醫藥商業領域的“掃貨”，各省醫藥商業資源目前不僅價格高企，同時談判的難度也不斷加大。此前，曾有傳聞稱上海醫藥將并購南京醫藥（600713.SH）。

“首先，我們并購的對象不會優先考慮上市公司，這很麻煩；同時，南京醫藥的市盈率將近100倍，而我們才27倍，我們怎么可能去購買估值這么高的企業。從原則上講，我們不會購買估值比我們還高的企業。”上海醫藥副總裁葛劍秋表示。

呂明方認為，國內醫藥分銷領域的“合縱連橫”在三年內將見分曉，這個過程上世紀80、90年代在美國也進行過，資源逐步向寡頭集中的過程中，也有標的價格的市盈率在40~50倍，但很快這種大規模并購就結束了。

由于此前H股發行流程一般需要一到一年半時間，呂明方表示，上海醫藥爭取2011年上半年完成此事，屆時上海醫藥將成為滬港兩地上市的雙平臺公司。

至于原先上藥重組時承諾的管理層激勵，由于赴港上市的計劃不得不暫時擱置下來，激勵計劃將在赴港上市后，股權結構穩定下來再行推進。