4月8日開始，股市版“沖上云霄”在香港市場上演，截至昨日收盤，恒生指數(shù)(HSI.HK)不畏《大時代》重播，已上漲逾10%。全球資金涌入，使香港金管局也不得不加入“盯盤大軍”。

昨日下午，港幣匯價再次走高觸及強(qiáng)方兌換保證，[新西蘭公司注冊]金管局隨即賣出19.38億港元，這是自4月9日以來的第10次注資，累計向銀行體系注入566.14億港元，逼近去年24次注資總額約750億港元。注資之后，銀行體系結(jié)余預(yù)計增加至2958億港元。

金管局忙于維持港幣匯價的背后，是香港市場由內(nèi)地資金驅(qū)動瘋漲，變?yōu)槿�球投資者眼中“洼地”的過程。投資銀行野村的數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日的一周內(nèi)，投資香港的基金凈買入金額加速增長，從前一周的2.13億美元增至3.88億美元，創(chuàng)下34個月新高。

“(這波上漲)一開始會看到內(nèi)地資金通過滬港通或者其他渠道進(jìn)入市場，但現(xiàn)在更多是來自海外投資者。”香港一間大型外資投行交易部高層告訴《第一財經(jīng)（微博)日報》記者。滬港通額度的使用情況也從側(cè)面反映出了這一變化。4月10日以來，港股通單日額度用量明顯減少，但港股每日交易金額仍維持在2000億港元左右。

“我們會繼續(xù)看到內(nèi)地和海外資金流入香港，但海外資金會更多，尤其是香港股市如果繼續(xù)上漲，資產(chǎn)組合中有亞洲配置的機(jī)構(gòu)需要追趕大市，這反過來又會進(jìn)一步推高市場。”盛寶金融亞洲宏觀策略師彼德森(KayVan-Petersen)對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

月內(nèi)10次操作遏抑港元強(qiáng)勢

往前推幾周，截至3月18日的一周內(nèi)，香港還并非海外資金青睞的投資地。

這一周內(nèi)，海外投資者加碼買入亞洲除日本地區(qū)以外的股票，韓國成最大贏家，流入資金高達(dá)6.8億美元，連續(xù)六周成為投資者的“最愛”。而投資中國的基金還在持續(xù)凈流出。

公募基金投資港股政策3月底出臺后，來自內(nèi)地的資金開始改變局面。荷寶亞太區(qū)股票聯(lián)席主管繆子美對《第一財經(jīng)日報》記者表示，政策出臺后，大量資金涌入QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)基金，額度很快用盡。另一邊，一些傳統(tǒng)長線基金(主要是公募基金)在股市上漲時仍然收到贖回要求，“部分區(qū)域基金經(jīng)理也會趁高賣出，過去兩年要在中國市場賺錢實在太困難了，他們?nèi)匀蝗狈π判模�認(rèn)為這是一個出貨機(jī)會。”

最近兩周形勢則悄然轉(zhuǎn)變。包括內(nèi)地在內(nèi)的海外資金流入，令市場對港幣的需求大增，也給金管局帶來維持匯率的壓力。4月9日至今，金管局已經(jīng)連續(xù)10次向市場合計注入566.14億港元。除在亞洲交易時段向市場注入港幣，最近幾個交易日，金管局也多次在歐美交易時段買入美元，賣出港幣。

“交易時間未必能推斷資金來源地區(qū)，其中一個原因是‘歐美’交易時段難以清楚界定，因為亞洲交易時段與歐洲交易時段重疊，同時銀行跟客戶進(jìn)行交易的時間，和跟金管局進(jìn)行強(qiáng)方兌換保證交易的時間，也可能有時間上的差距。”金管局發(fā)言人對《第一財經(jīng)日報》記者表示，香港是自由市場，資金流入流出沒有任何管制，金管局手中并沒有資金來源地的信息。

野村的數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日的一周內(nèi)，認(rèn)購香港基金的資金中，按投資者種類來分，散戶投入3200萬美元，環(huán)比增加100%；機(jī)構(gòu)投資者投入3.55億美元，是前一周的1.22倍。以投資者來源地劃分，美國投資者投入2.17億美元，是上一周的5.2倍；歐洲投資者投入5900萬美元，而前一周則是贖回800萬美元；中國投資者買入1.11億美元，環(huán)比下跌38%。

“這幾天(海外進(jìn)入的資金)非常明顯，港股通的額度還剩余不少，QDII的額度已經(jīng)用光，五部委聯(lián)合打擊地下錢莊，(這些都反映出)內(nèi)地來香港的資金不多，但金管局連續(xù)注入港幣，港股整體交易金額仍然很高，可以判斷出海外資金有增量。”中國人壽富蘭克林資產(chǎn)管理總裁陳東對《第一財經(jīng)日報》表示。

從印度換倉到中國？

港股的大幅上漲，無論對散戶還是基金經(jīng)理，都是一股不可違背的大趨勢。面對恒生指數(shù)的連續(xù)飆升，任何基本面分析都一度成為拖累投資者踏錯點位的“負(fù)擔(dān)”，海外投資者也不得不重新審視這個原本被低配的市場。

“現(xiàn)在部分外資已經(jīng)改變看法，從外資賣方的策略報告可以看出，過去有些看空或者態(tài)度不明確的報告現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)為看多，賣方又對買方產(chǎn)生一定影響。”陳東表示，全球資金過去對港股配置偏低，現(xiàn)在則需要增加。

隨著中國市場在基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重越來越高，投資者面臨“被迫買入”的壓力，這又會反過來進(jìn)一步推高指數(shù)。

“全球基金和全球新興市場基金現(xiàn)在就面臨這種壓力，他們不得不重新審視中國股市，但仍然謹(jǐn)慎看待市場前景。”繆子美坦言，相比之下，區(qū)域基金經(jīng)理則更愿意從印度換倉到中國，他們中有些已經(jīng)增加中國股票持倉。H股ETF和港股基金都有更多資金流入，截至4月15日的一周內(nèi)，新流入資金達(dá)4.86億美元。

雖然被迫加倉趕上大市表現(xiàn)，不少海外投資者對于這輪牛市仍然未能徹底信服。港交所數(shù)據(jù)顯示，4月16日，卡塔爾投資局就曾減持4500萬股農(nóng)行(01288.HK)H股，以每股均價4.32港元計算，套現(xiàn)約1.94億港元。減持后，其持股比例降至13.88%。

“還不能完全信服牛市的歐美投資者會考慮減持。”繆子美坦言，在香港外資基金工作的基金經(jīng)理，和位于新加坡或歐美的區(qū)域基金經(jīng)理對中國市場的看法就存在很大分歧。

陳東認(rèn)為，在目前的時點，仍然看好港股的走勢。從估值來看，港股相對A股依然很便宜；全球來看，在排名前十的股票市場中也是最便宜的市場。另一方面，驅(qū)動行情的因素和邏輯仍在，與A股的邏輯相同，港股目前估值低，流動性的進(jìn)入還將提升估值；此外還有改革紅利、人民幣國際化的紅利等。他指出，目前宏觀基本面雖然略差一些，但上市公司業(yè)績并不算很差，恒生指數(shù)上市公司整體業(yè)績?nèi)杂性鲩L。

彼德森認(rèn)為，A股的繼續(xù)上漲將給港股帶來動力，但A股的大幅調(diào)整也可能讓香港的海外資金量大幅波動，帶來一定風(fēng)險。

“內(nèi)地資金進(jìn)入還剛開始，[注冊塞舌爾公司]以后會源源不斷進(jìn)來，中資資金占比今后會不斷提升。”陳東認(rèn)為，即使海外資金撤出，中資增量資金的進(jìn)入也會令市場資金總量有所增加。

野村中國股票研究主管劉鳴鏑預(yù)計，隨著內(nèi)地公募基金和保險公司資金向香港輸出，未來兩年內(nèi)將為香港帶來至少1000億美元。