“大空頭”查諾斯港股市場遇阻擊

3月初，摩根大通的一紙報告拉開了此輪“做空中國”的大幕。[注冊離岸公司]

摩根大桶的報告稱：內地銀行體系流動性趨緊，非銀行貸款快速增長，建議沽空內地銀行股。隨后美國安碩富時中國25指數基金、國際基金The Capital Group、摩根和花旗等都發布公告稱已大幅減持了香港的內地銀行股。

香港證監會數據顯示，多只內地銀行股的沽空倉位也自3月開始急升。中國銀行(03988.HK)3月1日的沽空倉位約31億元，至4月12日已急升至56.5億元。民生銀行(01988.HK)的沽空倉位，更逼近70億元，為各大銀行股之首。截至4月13日，在香港掛牌的9家內地銀行股，沽空倉位高達319億元，較3月初急增逾一成。

有分析認為，港股已迎來第二波“做空中國”潮。《中國經營報(微博)》記者采訪中發現，由于在上一輪“做空中國”行動中，做空機構遭遇內地企業聯手反擊，這次境外機構的做空行動恐再次遭遇內資抄底。

“做空中國”的理由

4月23日，匯豐中國制造業PMI初值為50.5，其中新出口訂單分項指數初值從上月終值50.5下降至48.6，是四個月內首次跌落在榮枯線下方。

在此數據的刺激下，當天港股的融券賣空額一度高達60.1億港元，沽空比例猛漲。而跟蹤A股ETF安碩A50沽空比率則高達32%，直接與A股掛鉤的華夏滬深300ETF、[注冊香港公司]南方A50ETF，當日早盤沽空比率更一度超過五成。

與境外做空遙相呼應的是投行的唱空。4月初，惠譽調低中國長期本幣信用評級。緊接著4月16日，穆迪也宣布維持中國政府債券“Aa3”評級，但將評級展望從正面轉向穩定。兩家評級機構調低的理由都是中國地方融資平臺的債務風險及影子銀行風險。

惠譽認為截至2012年底，地方債務規模達12.85萬億元，中國一般政府債務整體水平相當于GDP的49.2%，因此將中國長期本幣信用評級從AA-調降至A+。

與此同時，被視為反映中國經濟晴雨表的內地銀行股遭遇大筆沽空，建設銀行(00939.HK)的沽空比率依然高達32.36%，農業銀行(01288.HK)則為14.08%。

香港交易所數據顯示，農業銀行4月17日遭美資大型基金TheCapitalGroup場內減持1億股H股，套現3.422億港元。這已是TheCapitalGroup4月內第二次大規模減持農行H股。此外，摩根大通和花旗也被披露在4月12日分別減持了4236萬股及9259萬股農行H股。

在沽空以及大型機構減持的打擊下，多只內地銀行股創出近五個月內新低，農業銀行自今年1月底至今跌幅已達17%。

經濟數據的走弱，讓國際投資者的熱情大幅減退。4月15日，數據顯示中國一季度GDP增速意外放緩至7.7%，低于去年四季度的7.9%。

受此刺激，境外投資中國股票基金的凈贖回再創新高。國際資金跟蹤監測機構EPFR的統計顯示，在4月10日至17日一周內，國際投資人從各類離岸中國股票基金凈贖回4.77億美元。這已是這些基金連續八周凈贖回，累計凈流出資金23億美元。彭博最新統計的數據顯示，美國市場上最大的中國ETF安碩富時中國25指數基金的做空比率高達3.2%，創下2007年6月以來的最高水平。

神秘資金抄底

在香港資本市場，高調看空并悄悄做空以此套利，[香港公司注冊]美國尼克斯聯合基金總裁查諾斯正是這樣的代表，這位曾成功揭發并做空安然的對沖基金經理人，自今年2月份以來，在香港資本市場上大舉做空與內地建筑行業相關的股票，包括房地產、銀行、鋼鐵、水泥、礦業公司。

查諾斯現階段究竟有多大資金在港股市場“做空”，到目前為止尚未公開。但在記者采訪的一些對沖基金操盤手中，認同現在是“做空中國”最佳時機的人并不多。

“最關鍵的是對于做空的認識理念不同”，Calibur 期貨有限公司董事Kelvin Li認為，經過多年的發展，國外資本市場的管理層與投資者，對于純粹的做空與對沖也“不待見”，“偶爾做空是一種正常的市場投資行為，就如同身體的白細胞，會吞噬一些帶危機的細胞，有利于機體的全面健康，但在中國大規模惡意做空，國內的管理層與投資者就會認為做空像‘貪婪的禿鷲’，從而引起群憤”，他表示。

“只要涉及做空中國，特別是外資大規模做空，很容易就演變為民族對外戰爭”，Kelvin笑稱，結果是做空很難獲得回報。這種尷尬待遇，在2012年國際對沖基金大規模“做空中國”時，境外機構已經領教了，當時就曾出現華商聯手在美股與港股“掃貨”的故事。

據了解，2012年在美國上市的奇虎360(QIHU.NYSE)遭受境外機構香櫞的大幅做空，股價一度從26元一路下挫到13元左右。其后李開復發表文章反擊，到9月初，李開復連同新東方俞敏洪 、愛國者馮軍等66名商人聯名簽署公開信譴責香櫞。與此同時，奇虎360的股價從8月中旬的13元左右快速拉升，一個月時間又回到了25元左右。

“在那輪做空高潮時，有一些內地背景的投資者不斷向香港投資機構游說奇虎360的公司價值，在香港的華人投資圈都瘋傳將聯手掃貨。”Kelvin表示。

而在此輪做空中充當了頭號標的的內地銀行股，也遭遇大批“未知”資金前來抄底。

在內地銀行股的沽空倉位依然居高不下時，4月24日當天，建設銀行、中國銀行、民生銀行等沽空倉位仍居港股沽空倉位前5名。但農業銀行的股價漲了3.19%，招商銀行、民生銀行等上漲了3%，交通銀行也上漲了2%，其余內地銀行股普遍上漲了1%。

“股價回升，說明有人抄底。這次做空內地銀行股，一些內地的投資機構認為，當股市下跌到一定程度時，很有可能會出現內地資金抄底的情況。因為內地的投資者大多認為，赴中國香港或赴美國上市的中國公司，是素質較高的企業，按內地的A股投資估值，這些股票有投資空間。” Kelvin表示。

對此，亞銀投資的首席分析師李大偉表示，“在做空中賺錢，大趨勢的判斷不是最重要的，最重要的是時間點的把握”，因為空頭大部分“彈藥”都是借來的，在一定時間內就需要償還，“不可能用一個長時間來驗證對大勢的判斷”，他認為，趨勢判斷對了，但空頭沒法賺錢的例子比比皆是，在做空潮中選擇正確的時機做多也可以賺錢。