量化寬松無(wú)疑成為近一周來(lái)影響全球金融市場(chǎng) 的關(guān)鍵詞，繼歐洲央行上周推出歐版量寬即“直接貨幣交易”（OMT）計(jì)劃后，美國(guó)上周五披露的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)本周議息會(huì)議推出QE3的預(yù)期顯著升溫，[注冊(cè)離岸公司]美元指數(shù)大幅下挫至80關(guān)口，歐美股市全線上揚(yáng)。內(nèi)地A股繼上周五勁升后，周一震蕩上行，盡管周末公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然疲軟，但對(duì)于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期對(duì)A股形成支撐。港股市場(chǎng)連續(xù)三個(gè)交易日上漲，但昨日漲幅顯著趨緩，由于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)環(huán)境同兩年前大相徑庭，QE3即使推出，其邊際效應(yīng)也將顯著下降，港股難以復(fù)制兩年前QE2推出前后的升勢(shì)。

恒生指數(shù)周一收?qǐng)?bào)19827.17點(diǎn)，漲幅為0.13%；盡管有建行股東配股行為，大市交投依然顯著萎縮至589億港元。中資股漲跌互現(xiàn)，國(guó)企指數(shù)逆市下跌0.37%，紅籌指數(shù)則上漲0.36%。由于內(nèi)地A股持續(xù)跑贏香港H股，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)連續(xù)攀升，昨日收?qǐng)?bào)111.36點(diǎn)。在全部A+H股中，A股相對(duì)H股折價(jià)個(gè)股數(shù)量已減少至11只。

盤面上看，本地地產(chǎn)股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，恒生地產(chǎn)分類指數(shù)漲幅為0.68%，領(lǐng)漲大市。港府上周末表示，暫時(shí)不會(huì)為“港人港地”定下硬指標(biāo)，其會(huì)在每次公布下一季的土地供應(yīng)時(shí)，公布哪些地是“港人港地”，以保持最大的靈活性。該消息在一定程度上刺激了地產(chǎn)股的升勢(shì)，但對(duì)其長(zhǎng)期走勢(shì)，里昂證券昨日表示了較為悲觀的看法，該行稱，香港房地產(chǎn)市場(chǎng)在牛市時(shí)實(shí)施熊市土地供應(yīng)機(jī)制的不正常時(shí)期結(jié)束，在新政府增加土地供應(yīng)及采取更積極治理模式之際，未來(lái)5年沒(méi)有太多理由持有房地產(chǎn)股；該行預(yù)計(jì)在增加土地供應(yīng)導(dǎo)致房屋供應(yīng)量上升以及港府推出更多抑制樓價(jià)上漲措施的背景下，預(yù)計(jì)在最好情況下住宅價(jià)格漲幅將減半，[注冊(cè)香港公司]該行維持香港地產(chǎn)發(fā)展商股減持評(píng)級(jí)。

中資銀行股昨日出現(xiàn)集體下挫，建行股東減持的消息對(duì)該板塊形成拖累，恒生H股金融業(yè)指數(shù)跌幅超過(guò)1%，其中，工行、建行、交行均下跌2%以上。此前有消息稱，建行股東以每股5.08港元，配售8.1億股建行H股，套現(xiàn)41.1億港元。

展望港股后市，恒指經(jīng)歷了三連漲后，收復(fù)了年線及半年線，但仍受阻于20000點(diǎn)大關(guān)。回顧8月份以來(lái)港股市場(chǎng)的走勢(shì)，在歐債問(wèn)題及全球避險(xiǎn)情緒相對(duì)穩(wěn)定的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3預(yù)期在很大程度上左右了港股的波動(dòng)。然而，盡管在美聯(lián)儲(chǔ)議息前，美元指數(shù)大幅滑落，全球股市也全線上揚(yáng)，但我們對(duì)于QE3帶來(lái)的政策刺激效應(yīng)應(yīng)當(dāng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，畢竟當(dāng)前的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境與兩年前大相徑庭：首先，在美股創(chuàng)出四年新高之際，QE3操作帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)邊際遞減，由此對(duì)于居民消費(fèi)和整體經(jīng)濟(jì)的刺激也將遠(yuǎn)不如前兩次顯著；其次，由于當(dāng)前的美國(guó)國(guó)債收益率水平已降至歷史低點(diǎn)，其通過(guò)降低資金成本進(jìn)而刺激私人投資的作用也將大為削減；最后，由于當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面顯著強(qiáng)于歐洲，甚至也強(qiáng)于很多新興經(jīng)濟(jì)體，量寬對(duì)于美元的向下推動(dòng)力以及出口的刺激也將相對(duì)有限。因此，即使美聯(lián)儲(chǔ)本周議息會(huì)議如期推出QE3，[注冊(cè)美國(guó)公司]其對(duì)于港股的正面作用也將有限，恒指有效擺脫年線拖累仍需時(shí)日。