預計8月份消費者物價指數（CPI）將出現回落，但幅度有限。未來的貨幣政策仍然將穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，并堅持調控的基本取向不變。以穩定物價為主要任務的央行需要較長的時間對未來CPI的發展態勢進行充分的評估、觀察與確認，因此貨幣政策難言放松，仍將延續管理通脹的宏觀調控思路。
CPI料高位回落
根據目前我們能夠觀測到的消費品價格數據，結合翹尾因素逐步回落的影響，筆者預計8月份的CPI同比上漲約為6.2%，9月份則繼續回落至6%以下。因此，7月份CPI同比上漲6.5%基本上可以確認為本輪通脹的峰值。
做出上述判斷主要是基于以下兩個因素：一是翹尾因素快速回落，在8月份的CPI構成中翹尾因素將比7月份下降0.6個百分點，這是造成CPI見頂回落的主要因素；二是在CPI構成中占重要因素的豬肉價格在8月份停止了上漲步伐，與上個月基本持平，這將直接削弱CPI構成中的新漲價因素。統計數據表明，8月份豬肉價格環比上漲僅0.1個百分點，遠低于7月份環比11.7%的上漲幅度。
從8月份物價上漲的具體情況來看，截至8月底，商務部重點監測的食用農產品價格數據顯示，除了8種水產品平均批發價格小幅度下降外，主要食用農產品的價格仍然延續7月份的上漲趨勢。其中，雞蛋價格漲幅最大，月環比接近4%；大米、面粉的價格比7月份同期分別上漲2.3%和0.8%；而牛肉、羊肉、白條雞價格則比7月份同期分別上漲1.3、2.5和1.5個百分點，豬肉價格在經過了前期的快速上漲后，8月份價格與7月份基本持平。食用油價格在消除了前期價格管制的影響后上漲幅度明顯，其中花生油、豆油、菜籽油價格分別比7月份上漲2.5、1.2和1.1個百分點。農產品零售價格的繼續上漲除了替代效應造成的價格輪動因素外，中秋節的臨近也是8月份主要食用農產品價格出現較大幅度上漲的重要因素。
從農業部發布的全國農產品批發價格指數來看，8月下旬以來農產品批發價格總指數仍然呈現快速上漲趨勢。截至8月底，農業部菜籃子產品批發價格指數8月份均值較7月份均值上漲0.8%。
綜合以上分析，筆者預計8月份CPI環比仍保持上漲勢頭，但是同比將開始回落。我國的整體物價水平經過近20個月的持續上漲之后，在持續緊縮的宏觀調控政策下，CPI在8月份終于見頂回落。
回落幅度有限
但是，未來一個時期，無論從環比還是從同比因素來看，CPI回落的幅度都非常有限，尤其是環比仍處于上漲的過程中，因此未來幾個月的CPI依舊會高位運行，物價總水平的回落幅度非常有限。尤其是受全球流動性泛濫、輸入型通脹、國內貨幣超發、成本推動、人口紅利逐步消失等多種不利因素的影響，本輪通脹持續的時間可能更為長久。
另外，從8月份中國制造業采購經理指數（PMI）數據來看，盡管中采聯與匯豐發布的PMI數據都顯示，經過4個月的持續回落之后，8月PMI出現小幅反彈，經濟發展態勢出現回穩的良好局面；但是，PMI中的購進價格指數卻持續走高，8月為57.2%，較7月回升0.9個百分點。尤其是原材料與能源類購進價格明顯上升，表明大宗商品價格上漲趨勢仍未改變，未來通脹壓力仍然嚴峻。
當然，未來有利于通脹壓力緩解的積極因素也在不斷增加。比如存款準備金率上調的累積效應使貨幣供應量逐步回落，從而使物價上漲的貨幣基礎在減弱；而美國和歐洲復蘇乏力，經濟增長放緩，以及利比亞局勢趨于穩定對大宗商品和石油價格的上漲具有一定的抑制作用，這可以在一定程度上緩解國內未來的通脹壓力。
反通脹仍將是政策首選
21世紀以來短短10多年的時間我國已經發生了3次程度不同的通脹。開始于2010年初的這一輪通脹到目前為止已經持續了20個月，與前幾次通脹相比較，本輪通脹具有以下三個鮮明的特點：第一，物價上漲具有普遍性。本輪通脹的一個重要特征就是CPI統計中的8大類商品基本上呈現出普漲的特點，而前兩次通脹主要是食品價格的上漲，非食品價格基本上保持相對穩定。其次，本輪通脹中食品價格漲幅具有持久性并遠遠超過其他類商品。以7月份為例，食品價格上漲14.8%，影響價格總水平上漲約4.38個百分點；非食品價格上漲2.9%，影響價格總水平上漲約2.12個百分點。再次，當前廣義的通脹率更為嚴重。本輪通脹是在城市樓房等資產價格快速上漲之后發生的，與一般消費品價格的上漲相比較，資產價格在最近3年多的時間漲幅更是驚人。2008年以來我國許多城市的房價高速上漲，短短幾年的時間，北京、上海等一線城市的房價幾乎上漲了1倍；而玉石、文物、古董、名酒、名畫等可以收藏的商品價格也出現大幅度的上漲。從投資品到消費品的物價普漲表明，當前貨幣推動物價上漲的因素比以往任何一個時期更為明顯。
溫總理近期在《求是》雜志上撰文表示，穩定物價總水平仍然是宏觀調控的首要任務，宏觀調控的取向不能變。并明確表示要盡可能使物價漲幅在下半年降得多一些，保持物價總水平基本穩定，并為明年穩定物價打下好的基礎。
盡管當前的貨幣供應量同比增速已經連續3個月控制16%的調控目標范圍以內，而且7月份的廣義貨幣供應量（M2）比上個月減少7883億元，同比僅增長14.7%，但是央行在控制流動性方面絲毫沒有松懈。并在貨幣政策分析報告發布不久果斷地繼續收縮貨幣信貸，從9月5日起將商業銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準備金的繳存范圍。這意味著商業銀行體系累計需上繳的存款準備金達到9500億元左右，相當于未來6個月內上調兩至三次存款準備金率。
總之，長期居高不下的物價和房價仍然是當前宏觀調控政策持續關注的重點。目前中央政府穩定物價、保障民生的決心很大，而這一切都需要反通脹的政策體現出來。
