在經(jīng)歷了接連兩天的大幅下挫之后，醫(yī)藥板塊6月21日呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。導(dǎo)致醫(yī)藥板塊大幅下挫的直接導(dǎo)火索就是國(guó)家發(fā)改委在行業(yè)內(nèi)下發(fā)“藥品價(jià)格管理辦法(征求意見(jiàn)稿)”，發(fā)改委多次表態(tài)將打壓虛高藥價(jià)也形成了較強(qiáng)的藥品降價(jià)預(yù)期。

分析人士認(rèn)為，藥品價(jià)格管理辦法可能將直接導(dǎo)致藥品最高零售價(jià)的下調(diào)，而藥品的出廠價(jià)是否降、降多少還需要觀望，該政策對(duì)化學(xué)制劑藥企業(yè)的利空影響比中藥企業(yè)要大，原因是相比較中藥企業(yè)，化學(xué)制劑企業(yè)的成本比較透明，很難再有大幅壓縮空間。

藥價(jià)或不會(huì)大面積下調(diào)

中國(guó)證券報(bào)記者獲得的“藥品價(jià)格管理辦法(征求意見(jiàn)稿)”顯示，政府價(jià)格主管部門應(yīng)當(dāng)以藥品定價(jià)成本為基礎(chǔ)，制定和調(diào)整政府定價(jià)或者政府指導(dǎo)價(jià)。這一規(guī)定使市場(chǎng)預(yù)期藥品的最高零售價(jià)可能被普遍下調(diào)，下調(diào)的主要依據(jù)是醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的定價(jià)成本。

為降低該政策對(duì)企業(yè)原有利潤(rùn)的影響，不少企業(yè)選擇將制造成本向上調(diào)整。因此，醫(yī)藥企業(yè)在藥品定價(jià)過(guò)程中存在的可調(diào)節(jié)空間直接決定了該政策對(duì)醫(yī)藥企業(yè)利潤(rùn)的影響程度。

在分析人士看來(lái)，中藥企業(yè)的原材料以中藥材為主，多向藥農(nóng)直接采購(gòu)，因此其中交易環(huán)節(jié)存在較大的成本調(diào)整空間，而中藥企業(yè)的毛利率普遍高于行業(yè)平均水平，這也使得中藥企業(yè)在應(yīng)對(duì)該政策時(shí)，承受力相對(duì)大一些，而化學(xué)制劑企業(yè)的成本比較透明，其各項(xiàng)成本前期壓縮較多，因此對(duì)成本的內(nèi)部調(diào)整空間較小。

國(guó)元證券[13.22 0.15%]研究員劉斌表示，實(shí)際上，“醫(yī)藥價(jià)格管理辦法”除了對(duì)藥品價(jià)格形成下壓預(yù)期之外，還將間接擠壓醫(yī)藥流通企業(yè)的利潤(rùn)。

對(duì)于此次政策是否會(huì)帶來(lái)藥品價(jià)格大面積下調(diào)，劉斌表示可能性不會(huì)太大，原因是前期基本藥物目錄出臺(tái)時(shí)候已經(jīng)核準(zhǔn)了價(jià)格，這次主要針對(duì)新進(jìn)入目錄出現(xiàn)漲價(jià)的藥品，同時(shí)會(huì)對(duì)藥品流通環(huán)節(jié)形成倒擠，影響主要是底價(jià)代理的公司。

政策操作性存難度

“征求意見(jiàn)稿”初步對(duì)化學(xué)藥品、生物藥品、中成藥等品種的銷售利潤(rùn)率和期間費(fèi)用率進(jìn)行了一定的比例限定。但對(duì)于這樣的限定，有分析人士表示，政策制定者應(yīng)該提供確定該比例的相應(yīng)依據(jù)，否則會(huì)面臨較大的操作難度。

例如，“征求意見(jiàn)稿”提到，化學(xué)藥品中有效成分創(chuàng)新類藥品的銷售利潤(rùn)率為不超過(guò)18%。這一點(diǎn)在部分醫(yī)藥企業(yè)看來(lái)，可能會(huì)對(duì)化學(xué)類藥品的自主創(chuàng)新帶來(lái)一定的影響，原因是醫(yī)藥創(chuàng)新的投入較大，而且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，不超過(guò)18%的銷售利潤(rùn)率可能很難激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

西南證券[13.28 0.15%]研究員胡海浪表示，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)限定和成本核算，本身就是難度較高、工作量很大的事情。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，該政策在吸收包括醫(yī)藥企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)等多方意見(jiàn)之后將進(jìn)行進(jìn)一步修改，未來(lái)將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)及企業(yè)產(chǎn)生怎樣的具體影響，還要看政策的落實(shí)程度。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥板塊今年前五個(gè)月都出現(xiàn)強(qiáng)于大盤的走勢(shì)，相對(duì)其他板塊存在一定的高估值風(fēng)險(xiǎn)，受發(fā)改委制定藥品價(jià)格管理辦法這一消息刺激，醫(yī)藥板塊兩天內(nèi)的平均下跌幅度接近10%，風(fēng)險(xiǎn)得到一定的釋放，預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊后續(xù)的下探空間不會(huì)太大。