航空板塊中期投資策略：京滬線上航空與高鐵的競(jìng)爭(zhēng)需密切關(guān)注，如航空公司的客座率與載運(yùn)率等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)下滑并沒有預(yù)期嚴(yán)重，那么高鐵的開通也不會(huì)對(duì)股價(jià)造成過大的擔(dān)憂。航空公司目前的盈利能力并沒有出現(xiàn)惡化的跡象，從估值上講，航空股已具備安全邊際。但高鐵的開通必然會(huì)給航空公司的經(jīng)營(yíng)及二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)帶來一定的壓力，因此我們持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

近期板塊表現(xiàn)：年初至今，WIND航空指數(shù)累計(jì)下跌了27.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上漲指數(shù)4.2%的跌幅。航空板塊如此慘淡的表現(xiàn)主要?dú)w結(jié)于投資者對(duì)航空公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)整體增速下滑、高鐵開通以及燃油成本上漲的擔(dān)憂。航空板塊屬于高beta行業(yè)，波動(dòng)性大，弱勢(shì)市場(chǎng)將這種擔(dān)憂放大，使航空股跌幅較大，然而仔細(xì)分析航空公司的形勢(shì)，雖面臨著諸多的不利因素，但并不是一片黑暗。

近期行業(yè)情況：行業(yè)增速放緩，客座率與票價(jià)水平維持高位。2011年4月份國(guó)內(nèi)航線運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比增速為13%，旅客周轉(zhuǎn)量同比增速為14.7%。4月航線綜合票價(jià)指數(shù)同比環(huán)比均有所提升，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)程票價(jià)指數(shù)同比上漲4%。

從航空公司一季報(bào)的表現(xiàn)來看，三大航空公司的毛利率并沒有出現(xiàn)大幅的下滑，航空公司主業(yè)利潤(rùn)較去年同期都有大幅增加。經(jīng)過測(cè)算，燃油附加稅和人民幣升值影響的匯兌損益收入基本可以覆蓋燃油成本的上漲。從目前航空公司的客座率、旅客增運(yùn)輸量、票價(jià)指數(shù)以及人民幣對(duì)美元匯率等數(shù)據(jù)看來，航空公司二季度的盈利情況并不會(huì)悲觀。

目前，市場(chǎng)上對(duì)京滬高鐵開通對(duì)航空公司的影響持非常悲觀的態(tài)度，這也從近期航空公司股價(jià)上充分反映出來。我們認(rèn)為，黃金航線—京滬線上航空與高鐵的競(jìng)爭(zhēng)需密切關(guān)注，如航空公司的客座率與載運(yùn)率等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)下滑并沒有預(yù)期嚴(yán)重，那么高鐵的開通也不會(huì)對(duì)股價(jià)造成過大的擔(dān)憂。但無疑，高鐵的開通給航空公司的經(jīng)營(yíng)以及二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)帶來前所未有的壓力，因此我們持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

估值水平及投資建議

自去年11月份以來，航空板塊持續(xù)調(diào)整，目前行業(yè)平均PE為10倍左右，行業(yè)平均PB為2.67倍，這一估值已經(jīng)基本接近近年來的行業(yè)底部。另外，經(jīng)過之前的分析，航空公司目前的盈利能力并沒有出現(xiàn)惡化的跡象，從估值上講，航空股已具備安全邊際。但從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，航空股更適合作為交易性品種，交易性機(jī)會(huì)可能為，下半年高鐵開通后旺季的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)受影響不大以及隨大盤回暖走出的估值修復(fù)行情。